Cuenta regresiva para otro supermartes: la tasa de Lebac llegó a operar al 50%

Mientras van digiriendo el cambio de cúpula del BCRA, esperando alguna señal de las nuevas autoridades, los inversores ya apuntan su atención a la mega licitación de Lebac del próximo martes, en la que el BCRA, deberá afrontar vencimientos por más de $ 530 mil millones.

En el marco de una turbulenta plaza cambiaria, dominada por una sólida demanda que no encuentra respaldo en la oferta -sin la intervención de la autoridad monetaria- el mercado se muestra expectante sobre el nivel de la tasa que convalidará el nuevo Central, conducido por Luis Caputo, y sobre todo por el monto que logrará renovar.

En el primer punto, la autoridad viene tomando como referencia las tasas operadas en el mercado secundario, que el viernes para el plazo de 34 días llegó al 50%, para luego cerrar en el 43,5%. "Ese es el termómetro, debería de cortar en estos niveles, pero de acá a la semana que viene pueden pasar muchas cosas con este mercado", indicó Leonardo Svirsky, de Bull Market Brokers.

En la licitación de mayo pasado, el BCRA convalidó un retorno del 40% y logró renovar el 100% de los vencimientos por $ 615.877 millones, además de recibir una oferta adicional de $ 5.000 millones. 

"Veo una licitación muy complicada, el inversor de Lebac está muy dolido, perdió mucho en los últimos seis meses y sobre todo en los últimos 30 días", dijo el analista financiero Christian Buteler. 

"Hay que ver cuántos pesos terminan en el dólar. En el mercado secundario, la Lebac estuvieron cotizando por arriba, esto ya te está marcando un posible problema para el martes", añadió. La licitación del próximo martes enfrenta además un factor estacional. "Los bancos van a necesitar retirar pesos porque este es un mes de mayor demanda de pesos, por el pago de aguinaldos", recordó Buteler.

Buscando atenuar la liberación de pesos y que fogoneen aún más la demanda de dólares, el equipo económico anunció este viernes que licitará el lunes bonos por hasta U$S 4.000 millones. En un comunicado, el Ministerio de Finanzas anunció el llamado a licitación de Bonos de la Nación Argentina en moneda dual -pesos y dólares- 2019 y Bonos del Tesoro en pesos a tasa fija con vencimiento en 2020 por hasta ese monto.

El objetivo del gabinete económico es bajar el abultado stock de Letras, una de las exigencias del FMI para firmar el acuerdo por un auxilio financiero de U$S 50 mil millones.

Vale recordar que el monto original de los vencimientos de junio llegaba a los $ 663 mil millones, pero a través de las recompras del BCRA en el mercado durante este último mes, ese nivel se redujo a los $ 534 mil millones (hasta el miércoles pasado).

Desde julio, el BCRA comenzará a aplicar la promesa pactada con el FMI de desmantelar la "bola de nieve" de las Lebac. Así, el Tesoro intentará licitar la mayor cantidad de pesos para absorber Letras Intransferibles en manos del BCRA y con esos pesos la autoridad monetaria podrá seguir con la recompra de estas letras en pesos.

Mirando hacia el mediano y largo plazo, la intención del oficialismo es sostener las Lebac, no como opción de inversión, sino como mecanismo de control de la política monetaria.

El Banco Central renovó el 100% de las Lebacs, pero en 30 días tiene otro megavencimiento

El Banco Central (BCRA) renovó el 100% de los vencimientos de Lebac por 615.877 millones de pesos en la licitación mensual ayer y, además, recibió una oferta adicional de 5.000 millones de pesos. La tasa de rendimiento para el plazo más corto fue de 40%, informó el organismo.El nivel de renovación representó un "test" de confianza del mercado.

De esta manera, el ente monetario recibió un fuerte respaldo del mercado, poniendo -a través de su intervención con una oferta de 5.000 millones de dólares en las últimas dos jornadas- un freno a la corrida cambiaria que venía sufriendo en las últimas tres semanas.

La renovación de ayer se consiguió manteniendo la tasa de rendimiento de Lebac en 40%, un nivel al que Central se vio obligado a elevar el interés de las letras que hace menos de dos semanas se encontraban en 26%.

En un comunicado emitido esta noche, la autoridad monetaria informó que "las propuestas alcanzaron un nivel de 630.408 millones de pesos, adjudicándose 620.930 millones, lo que implica la renovación total del vencimiento que era de 615.877 millones y una suba en el stock en circulación por 5.052 millones". Dicha suba en el stock se debió a que el Banco Central recibió un exceso de ofertas, tal como se señaló anteriormente.

Las tasas de corte se ubicaron en 40%, 40%, 38.5%, 38% y 38% para los plazos de 36, 63, 91, 126 y 154 días, respectivamente. 

Como es habitual, el BCRA definió las tasas de corte, manteniendo los niveles del mercado secundario para cada especie.

Como siempre y "dada que la liquidación de esta subasta se realiza al día siguiente, para computar el efecto monetario deberá sumarse la absorción o expansión que ocurra mañana por pases, LELIQ u operaciones de mercado secundario de LEBACs", agregó el comunicado de la entidad.

La licitación puede considerarse un éxito rotundo de la estrategia seguida por el BCRA desde finales de la semana pasada, un corto período de días en los que utilizó tasas de interés elevadas, intervención en los mercados de contado y de futuro, así como recompras de Lebac, para lograr frenar la corrida cambiaria que tuvo como epicentro a estos instrumentos de la política monetaria. Además, 

De hecho, entre las recompras de Lebac del último viernes y el lunes, la autoridad monetaria logró reducir en 56.000 millones de pesos el monto total del vencimiento que era de 671.800, bajándolo a la cifra total que fue renovada en la licitación.

Asimismo, antes de ayer el Central permitió a los bancos de plaza disponer de mayor liquidez para comprar Lebac al decidir una reducción de los efectivos mínimos (encajes) de los depósitos en pesos, lo cual contribuyó también a calmar al mercado.

La Comunicación A6508 del BCRA dispuso que la exigencia de encaje de mayo se tomará en promedio junto con los meses de junio y julio, a lo que se agrega otra medida que es la exención a los bancos de constituir diariamente esa reserva técnica durante el presente mes.

El gran desafío que tiene ahora por delante el Central es estabilizar el actual tipo de cambio que él mismo fijó en 25 pesos, evitando que las oscilaciones sean acentuadas, esto es, que el peso se siga devaluando, antes de acometer la difícil tarea de bajar las tasas de interés del 40% donde se encuentran actualmente.

Supermartes: en el mercado creen que los bancos renovarán la mayoría de Lebacs, pero hay dudas con los minoristas

El supermartes atrapa todas las miradas del mercado. Hay unanimidad en destacarlo como un día clave, donde el fracaso de la renovación de Lebacs por $ 645.000 millones -equivalentes a más de la mitad de las reservas- podría desembocar en una crisis mucho más profunda. Para evitar esta situación, el Banco Central arrancó la semana jugando fuerte y ofertó 5.000 millones de dólares, fijando un tipo de cambio a $ 25.

"Le puso un techo al tipo de cambio para generar mayor confianza y llegar a la renovación de del martes en un escenario de menor volatilidad", explicó Juan Manuel Pazos, jefe de Estrategia Soberana y Subsoberana de Puente.

Este cambio de estrategia de la entidad monetaria es valorada positivamente por la mayoría de los analistas, que consideran que debió haberse aplicado mucho antes y no ir dilapidando reservas paulatinamente. Para el director de Eco Go Federico Furiase, "lo mejor que podía hacer el Banco Central era llegar a la renovación con el tipo de cambio más alto pero con la menor expectativa posible de una devaluación futura".

De esta manera, el tipo real se ubica a un nivel similar al de enero 2016, tras la salida del cepo y va en línea con el pensamiento del FMI para poder mejorar el déficit de cuenta corriente. "Volvemos al mejor nivel de competitividad externa que tuvo el gobierno de Macri. Ahora hay que buscar que esto no se traslade a precios para que no te coma la mejora del tipo de cambio real y para terminar de calmar las expectativas faltaría el anuncio del monto que prestará el FMI", destacó Furiase.

En el mercado, descuentan que se renovará entre un 70% y un 80% de los vencimientos. Se descarta la renovación del 60% que está en manos de bancos y entidades públicas, pero hay dudas respecto a la actitud de los minoristas que se mostraron muy nerviosos en las últimas semanas. La cuenta que hacen es la siguente: con la tasa al 40% dentro de 35 días la ganancia para los que se coloquen en Lebac es de 3,28%, que son 792 pesos cada mil dólares invertidos a la cotización de la punta compradora de hoy. El dólar, para ser negocio, debería tener una suba mayor a ese porcentaje. 

"A los bancos no les queda otra que aceptar. Ya no es una cuestión de ganar plata, porque la suba de tasa y la devaluación los está matando a los bancos, sino una cuestión de supervivencia. A nadie le conviene que fracase el Central. El límite de la negativa de un banco a una instrucción de la entidad monetaria es su propia subsistencia", advirtió el analista de mercados Francisco Uriburu.

El problema pasaría en que la mayor parte de la renovación estaría concentrada en junio, lo que sobrecargaría un vencimiento muy cercano que ya de por sí tendrá importes altísimos a renovar. En los últimos vencimientos, el porcentaje de renovación a corto plazo giró alrededor del 70% y dada la volatilidad de las últimas semanas se estima que en esta ocasión ese porcentaje será aún mayor. "Renovar a 30 días es postergar el fusilamiento, pero sirve para ganar tiempo", subrayó Uriburu.

En este sentido, se cree que Sturzenegger va a tratar de estirar los vencimientos dando tasas atractivas a largo plazo, aunque no hay certezas respecto a la actitud de los bancos. Según la agencia Bloomberg, el sábado hubo una reunión entre funcionarios del Banco Central y los principales bancos del país para proponerles un canje con una extensión de plazos a 130 días, cosa que las entidades financieras habrían rechazado.

En cuanto a la tasa, se estima que se ubique en torno al mercado secundario. "Se va renovar a una tasa del 45% o 50% mañana. Cuando estas apagando un incendio, si te dicen que el extinguidor vale $ 2.000 o $ 5.000 te da lo mismo", opinó Uriburu.